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在國內外鋼鐵行業產能總體過剩,鋼鐵行業經營困難的行業背景下,我國供給側改革體系日臻完善,鋼鐵行業去產能政策頻出,進度超預期。從中央層面看,頂層設計已確保去產能資金、人員安置、債務處置等難題均可化解,彰顯政府決心;與此同時全國各省積極響應,去產能力度大超國家規定。此外需求側正如我們多次強調的遠好于市場悲觀預期,我們預計粗鋼表觀消費量降幅將收窄至平穩。目前需求端不僅有國家規劃重大項目作為保障,從已有數據來看,固定資產投資增速20個月來首次上升,下游汽車、家電銷量持續上漲,房地產開發投資已見底初彈,致鋼鐵板塊自年初以來持續向好。目前行業基本面已有初步的實質性改善,我們自去年末以來多次提示反彈行情,目前看反彈仍將持續,板塊具備投資價值。

全球鋼鐵行業產能供過于求,國內鋼鐵產能過剩情況突出。2000年以來全球鋼鐵產能持續增長,2001-2015年全球粗鋼產能已經從10.62億噸/年提升至23.28億噸/年,總產能翻了一番多。2013年以后全球鋼鐵產能利用率持續下降,到2016年1月,全球粗鋼產能利用率降到66.0%,接近2009年4月份的最低水平。目前我國的鋼鐵產能總體過剩的情況尤為突出。體現在:(1)鋼材表觀消費量占產量的比重持續降低;(2)鋼鐵出口量持續提高,出口的大幅攀升引來了日益沉重的反傾銷壓力;(3)鋼鐵企業的盈利能力持續下滑;(4)鋼鐵企業的運營能力堪憂;(5)鋼鐵企業的融資能力有所下降。

鋼鐵行業去產能穩步推進,鋼鐵重鎮河北率先受益。中央和各部委出臺了多項政策,多次重申鋼鐵行業去產能的目標,并為淘汰落后鋼鐵產能準備了金融、補貼、環保等政策手段,已確保去產能資金、人員安置、債務處置等難題均可化解,彰顯政府決心。此外各省陸續出臺供給側改革地方性方案,力度大于中央目標,其中鋼鐵重鎮河北首當其沖,去產能已“先行一步”,明年要完成壓減6000萬噸鋼鐵的去產能目標。同時,“京津冀”協同發展戰略對河北省環保提出更高要求,河北省將在去產能行動中率先受益,“北鋼南運”將減少,福建、廣東、廣西的競爭格局也能得到改善。

需求側已現好轉,未來仍有政府規劃項目托底。從已有數據來看,固定資產投資增速20個月來首次上升,下游汽車、家電銷量持續上漲,房地產開發投資已見底初彈,致鋼鐵板塊自年初以來持續向好。此外政府工作報告中指出,未來將加強基建,完成鐵路投資 8000億元以上、公路投資 1.65萬億元,再開工 20項重大水利工程,建設水電核電、特高壓輸電、智能電網、油氣管網、城市軌道交通等重大項目;推進新型城鎮化和改善民生,包括棚戶區改造600萬套、城中區改造以及建設地下綜合管廊 2000公里以上。目前行業基本面已有初步的實質性改善,未來供給側強力出清與需求側刺激托底相結合,可能進一步改變鋼鐵行業供需格局,迎來基本面的反轉。